Commerzbank presentará una «feroz resistencia» a UniCredit

Frente a la sede del Commerzbank, en el centro de Fráncfort, el vicepresidente Uwe Tschaege, flanqueado por tres miembros de la junta y decenas de empleados con pancartas de protesta, ha escenificado la resistencia. «No queremos esto», ha dichoTschaege, «me dan ganas de vomitar cuando oigo sus promesas de ahorrar costes», en referencia a declaraciones de Orcel.

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Rosalía Sánchez

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UniCredit, cuyo presidente ejecutivo ha manifestado su interés en una fusión entre ambos bancos, asegura estar preparado para un aumento de su participación en Commerzbank hasta el 21%. El canciller alemán, Olaf Scholz, ha calificado su actitud de «ataque inamistoso», mientras que su ministro de Finanzas, liberal Christian lindner, ha llamado al Commerzbank a defenderse. «Este es un asunto que corresponde al consejo de administración y al consejo de supervisión del Commerzbank». El gobierno federal todavía posee el 12% de Commerzbank y «el Estado no puede ser accionista a largo plazo de un instituto competidor», en opinión de Lindner, que por otra parte ha criticado a UniCredit por su actitud «poco transparente».

La concentración en las escaleras de la sede del banco alemán se suma a una campaña cada vez más ruidosa de los empleados para influir en la opinión pública en contra de un posible acuerdo. Stefan Wittmann, otro miembro de la junta, ha denunciado que Orcel «no es de fiar» y que es necesario «prepararse para una guerra». «Este debate sobre la adquisición no terminará hasta que se haya intercambiado el último argumento y haya caído la última barrera. Y hasta entonces queda mucho, mucho camino por recorrer. El señor Orcel debería estar preparado para ello», ha retado a los italianos.

Los mercados siguen expectantes el desarrollo de esta pugna. Los los expertos de Citi recomiendan 'comprar' acciones de UniCredit, a las que otorgan un precio objetivo de 42 euros, lo que refleja un potencial alcista de casi el 15%, aunque advierten que este consejo es de «alto riesgo». Los estrategas de JP Morgan van más allá y sitúan el precio objetivo en 49 euros, lo que eleva su potencial alcista hasta el 33%, y recomiendan 'sobreponderar' las acciones de la entidad transalpina. Consideran el movimiento de UniCredit «audaz», teniendo en cuenta que el Gobierno alemán, que ostenta un 12% del capital de Commerzbank, se opone operación

Los analistas advierten, por otra parte, que la operación podría fracasar por el precio, las perspectivas de ejecución y los riesgos, en particular en materia de ahorro de costes. La conversión de la posición en derivados para alcanzar una participación del 21% en Commerzbank costaría alrededor de 125 puntos básicos de capital CET1, que se elevaría a 190 si aumenta la posición al 29,9%, teniendo en cuenta que el precio de la acción de Commerzbank ronde los 16 euros, lo que atentaría contra la prioridad de la creación de valor para el accionista de UniCredit.

Teniendo en cuenta las ratios de capital de UniCredit, no hay riesgo para las actuales recompras de acciones (1.700 millones de euros para los resultados provisionales de 2024), pero está claro que una oferta completa por el 100% de Commerzbank requeriría más prima y un canje de acciones. Los mercados esperan además una reacción por parte de Deutsche Bank, que ya ha dejado entrever que no le gusta la jugada italiana y que podría entrar en escena como caballero blanco, llegado el momento.